当2022年美股跌30%、美债跌20%同时发生时，全球投资者第一次真正慌了——因为过去70年被奉为金科玉律的60/40组合，竟然在同一年双双血亏，曾经“天然对冲”的股债负相关关系彻底翻正。这不是一次偶然，而是宏观体制的永久性拐点：通胀不再温和、财政不再克制、中央银行不再独立，纸面资产的信用根基正在被无限赤字与货币超发一点点掏空。

就在人们以为“再也没有安全的资产”时，一个沉睡了半个世纪的老朋友悄然站上了舞台中央——黄金。

它不再是末日保险，也不是投机玩具，而是被摩根士丹利称为“对抗财政扩张与地缘政治的最佳对冲工具”；它不再随利率暴跌，而是与长期美债收益率由负转正，当主权信用承压时反而与利率同涨；它在欧洲机构组合中的占比，已经从边缘的1-2%飙升至5.7%，首次与发达国家主权债券平起平坐。