5月马来西亚棕榈油数据出炉，市场核心矛盾从产量担忧转向库存压力。产量降至约152万吨，但库存升至约242.78万吨，增幅5.15%为近五个月最快；出口跌至约110.58万吨近一年低位，降幅超14%。出口收缩远超产量下滑，导致现货货源宽松。印尼政策过渡期低价货源抢跑，加剧竞争而非带来需求转移，买家优先成本选择替代供应。下文将层层剖析这些反常现象背后的供需错配与区域价差重构，揭示库存何以成为价格发现主导变量的深层逻辑。