美债市场正经历一场静默变局。10年期收益率回落至4.71%、30年期仍在5.25%附近徘徊，此前更一度触及5.34%多年高位。真正的核心变量已从利率预期转向美国财政部自身的资产负债表操作：长端回购单次上限从20亿美元至少翻倍至40亿美元，而9350亿美元的美国财政部一般账户（TGA）现金余额是否被部分动用，将直接决定短端供给、银行准备金与期限结构的不同传导路径。