杰克逊霍尔真正要定价的，不是美联储下一次会议会不会立刻动手，而是3.50%至3.75%的政策利率是否已经构成足够约束。美国7月个人消费支出价格指数同比仍为3.7%，核心指标为3.3%，实际消费几乎没有增长，二季度增长也已放缓至1.5%。与此同时，10年期美债收益率运行在约4.67%，30年期一度站上5%，长端融资成本已明显高于短端政策利率。施密德认为短端利率可能仍偏松，7月会议更有3名官员主张加息。市场看到的核心矛盾是：通胀黏性尚未消退，金融条件却已通过长端利率先一步收紧。